公司 2019年上半年实现营业收入 166.87亿元,同比减少20.49%;实现归母净利润 48.98亿元,同比减少 31.17%。EPS0.6元。
   
业绩短暂下滑,销售管理费用率保持平稳。 上半年业绩下滑主要系地产业务结转面积及结转单价同比减少,加之投资收益同比下降 11.38%至 44.04亿元;销售管理费用率(销售金额口径) 维持为 1.2%;结合公司预收款项同比增加 48%至 895.7亿元,预计下半年将推动业绩逐步释放。
   
销售冲刺两千亿大关,园区开发稳步前行。 上半年实现销售额1011.92亿元,同比增长 34.75%,完成目标 50.6%,全年销售有望突破两千亿大关。长租公寓已布局 2.5万间, 邮轮港接待客流量 142万人次,占全国总客流 81%;公司三大板块联动发展,业务指标稳步增进, “前港—中区—后城”综合发展模式进一步推进。
   
投资趋于谨慎,禀赋优势明显。 上半年新增规划计容建面 383.31万平,同比减少 48.98%,拿地总金额约 358亿元,占销售金额比重约 35.38%( -45pct),拿地力度有所放缓。从能级来看,一二线城市拿地金额占比近 90%; 此外, 公司目前已在大湾区布局 9座城市,公司深耕深圳的战略区位优势也将日益凸显。
   
财务稳健,融资成本维持低位。 报告期内净负债率为 52.99%,短债压力为 0.58,财务保持稳健。综合融资成本仅为 4.91%,维持行业低位,再度彰显大平台国企在融资端的显著优势。
   
深化组织变革,推动中航善达交易。 公司确定“区域做实、城市做强”的变革方向; 物管改革方面, 转让招商物业受让中航善达22.35%股份,以及招商物管 100%股权认购中航善达非公开发行股份,二者合并后合计物管规模 1.47亿平,本次交易有利于提升物管业务综合竞争力,为公司贡献持续、稳定的业绩。
   
投资评级与盈利预测: 我们预计公司 19-20年 EPS 分别为 2.49、3.2元,维持“买入”评级。