事件
   
招商蛇口发布 2019年半年报, 2019年 1-6月招商蛇口实现营业收入 166.87亿元,同比减少 20.49%,实现归属于上市公司股东的净利润 48.98亿元,同比减少 31.17%,基本每股收益为 0.6元/股,同比减少 31.82%。
   
点评
   
结算不足引起业绩下滑, 销售增长仍然强劲
   
公司业绩下滑主要是由于结算节奏影响所致, 因为项目竣工及结转时间主要集中在今年下半年, 今年上半年出现结算金额不足的现象,预计 2019年全年的公司业绩将实现稳健增长。 从销售业绩看, 2019年 1-6月,公司实现签约销售面积 515.23万平方米,同比增加 43.77%;累计实现签约销售金额 1011.92亿元,同比增加 34.75%,销售实现高速增长, 预计下半年新推货值超过千亿,全年大概率完成销售目标。
   
致力开发粤港澳大湾区核心地带,财务杠杆和融资成本偏低截至 2019年 6月底, 公司拟开发项目中土地储备面积为 413.29万平方米,土地储备金额为 166.86亿元,公司深入布局粤港澳大湾区, 较多在建开发项目集中在深圳,项目涉及太子湾片区、前海妈湾片区等区域。 另外,今年上半年公司在粤港澳大湾区的新增土地项目包括了深圳市宝安区石岩艾美特、 香港将军澳日出康城、 肇庆市新区中央绿轴带、 佛山市南海大沥水头等项目, 粤港澳大湾区新增土储资源较为丰富。 公司财务杠杆处于行业较低水平, 2019年 6月资产负债率为 76.72%, 虽然较 2018年 12月的 74.28%上升 2.44个百分点,但是净负债率只有 53.0%。 报告期内,公司成功发行总额为 35亿元的两种公司债券,票面利率分别为 4.21%和 3.75%,低于行业平均水平。
   
盈利预测预计 2019-2021年主营业务收入分别为 1134.55、 1388.23、 1681.43亿元,净利润有望达到 205.26、 245.64、 298.16亿元, EPS 分别为 2.07、 2.47和 2.99元。对应 PE 分别为 8.41、 7.03、 5.81倍。 给予招商蛇口“增持” 评级。
   
风险提示: 地产调控政策超预期, 经济增长不及预期等